尽管中共监管机构努力稳定市场，中国货币利率在周五连续第三天飙升，达到自从六月份大规模现金紧张以来的最高点，这提升了外界将出现又一轮流动性紧缩的担忧，并且驱动大陆股市急剧下跌。
路透社：注资2000亿元仍然不足以填补空洞
路透社12月20日报导说，银行间市场的紧张凸显了监管机构难以逐渐提升短期借贷成本以遏制金融投机而又不点燃相关市场的不稳定飙升。
他们也反映出世界第二大经济体的一个更根本的问题 ：央行习惯于幕后操纵现金供应并且跟市场沟通糟糕。
“我们相信中国人民银行在迅速展开利率自由化方面面临一些严峻的挑战。”美国美林银行经济学家陆挺说。
基准七天债券回购利率从周三开始上升，周四中国人民银行在常规性公开市场操作当中拒绝注资到系统 导致利率上升加速。
中国人民银行像往常一样，没有对它的决定给出评论或者解释，但是当货币利率周四跃升之后，它试图冷却市场情绪，它发布一份声明说，它将使用短期流动性操作（SLO）支持市场。实际上，它说它已经这样做，并且在周四延长交易30分钟以给予交易员更多时间完成交易。
隶属于上海市政府的《中国经营报》周五报导说，银行已经通过SLO注资2000亿元（330亿美元）给选定的银行。
一名亚洲银行交易员说，如果注资2000亿元的消息确实，并且这仍然不足以填补空洞，那么说明资金短缺是巨大的。
股票和商品受冲击
路透社报导说，中国的SLO是在幕后跟个别银行进行操作，并且央行的声明没有说明多少情况：它没有说它注资了多少资金，现金给了谁，或哪一天它执行了操作。
结果，交易员对于央行发出的这个信息不屑一顾，周五再次推高利率。
基于七天回购的利率掉期被视为最佳的流动性状况指标。它仍然接近周四达到的历史 最高点4.99%。七天回购平均利率也上升到接近高于8%，这是自从6月21日以来的最高水平。
焦虑影响了股市。这里有关商业银行贷款违约的谣言纷飞。沪深300指数当日下滑2.3%并且本周下滑5.3%，这是自从二月份以来最恶劣的一周表现。
基准上海指数下跌2.0%或43.0点达到2084.79。这是自从8月23日以来最低点。这是连续第九天下跌。
深圳综合指数下跌1.3%或13.66点至1026.24点。
大银行领先下跌。中国中信银行下跌8.7%至3.58元，中国建设银行下跌6.2%至3.96元。
而政府债券也下跌，推高10年收益率接近八年来最高水平。
在搁置一年之后，中共计划明年重新启动IPO，这是为中国企业提供银行贷款之外的其他资金来源，但是股市更加多变的前景可能损害已经飘摇不定的投资者信心。
进一步的冲击
路透社报导说，一些人说进一步冲击可能发生，除非央行扭转它目前打击借贷和资本定价的方式。
监管机构在2013年初看到影子银行开始呈现爆炸式增长的情形而大吃一惊，影子银行尤其受到高回报理财产品和贴现银行承兑票据的驱动。
经济学家认为，这种增长主要是被用于投机目的，或者用来滚动地方政府债务。监管机构通过行政性措施和通过增加银行间市场的短期货币成本，迅速对其进行打压。
但是同时，它让长期利率保持不变，不提高官方储蓄利率，也不增加存款准备金率。这将把长期资金吸出系统，可能影响驱动健康经济增长的普通借贷。
纽约时报：遏制影子银行和维持流动性之间的金融困局
《纽约时报》12月20日报导说，在银行间利率在过去五天翻番之后，中国各银行在挣扎着借钱来满足他们的短期金融需求。周五，七天回购利率，一度飙升到9.9%。这个利率上一次出现是在六月份，当时中国的货币市场冻结，某些银行还款违约。
本周的情形还没有达到六月份的痛苦程度，但是利率再次飙升，部份原因是中共央行似乎有意让它们升高。央行故意不进行常规性的公开市场操作，或者买卖调控流动性的货币市场工具。
相反，央行使用短期流动性操作提供资金给大型商业银行，但是没有指明细节。过去一周，央行没有正式宣布它介入支持流动性，而是选择 使用微博发布一份简短公告披露上述措施。
中国货币市场巨大、活跃但是不透明，它也是表外贷款或者影子银行的一个重要来源。全国银行间市场每日交易营业额平均超过1000亿美元。
分析师说，央行试图在遏制具有风险的影子银行活动和确保普通金融机构满足日常资金需求方面保持平衡。一方面，让市场扮演一个更大角色将推高利率和挤压投机者和影子金融家，迫使他们支付更多的借贷成本。另一方面，未能向银行间借贷市场提供足够的流动性可能无意中导致金融困局—借贷冻结触发一波银行间违约。
央行“从六月份学到教训，它将肯定避免再次玩火。”美国美林银行经济学家陆挺在周五的研究报告中说。“我们不认为中国人民银行将显著收紧货币政策，因为新领导人仍然需要一个稳定的经济和金融环境来推行改革。”
华尔街日报：脆弱的金融系统对经济构成威胁
《华尔街日报》12月20日报导说，中国银行间借贷市场最近几年迅速增长，部份原因是这个国家飙升的影子银行的需求。随着中共试图限制传统 银行借贷以控制飙升的债务水平，影子银行借贷增加。
“金融系统脆弱的性质仍然对央行是一个挑战，以及对经济构成一个威胁。”野村证券经济学家张智威说。
大的担忧是，现金短缺可能导致银行贷款违约，这可能引发市场混乱并促使银行囤积现金。这样的可能性不仅仅是理论上的，这一点在本周凸显。中国光大银行，中国第11大银行，曾经在6月5日发生一起65亿元的银行间贷款违约。
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