地方政府3500亿元的城投债，进入三月迎来偿还高峰。除了用高利率发债券筹钱外，地方政府还借道信托找钱，也直接推高了金融系统 风险。同时地方政府还握有最后一张牌，那就是卖地收入。
地方政府迎大考 三月进入兑付高峰期
城投债又称“准市政债”，主要是用于城市基础设施等的投资目的发行的。是地方投融资平台作为发行主体，公开发行企业债和中期票据。从承销商到投资者，参与 债券发行环节的人，都将其视为是当地政府发债。进入三月，城投债迎来一波兑付高峰，这对地方政府将是一次考验。
中共审计署数据显示，截至2013年6月底地方政府负有偿还责任的债务中，2014年 到期需偿还的占比21.89％，约2.39万亿元。交通银行金融研究中心一份报告则称，2014年城投债将迎来近3500亿元的兑付高峰，尤以3、4月份到期量最高。
对于地方债务各界的基本共识是，局部地区风险比较大。就现阶段而言，与防控总体风险相比，更需警惕的是一些负债率过高的地方政府。截至2013年6月底，与2010年底相比，政府负有偿还责任的债务率高于100％的地区明显增多，省级新增3个，市级增加21个，而县级则飙升96个；2011年以来，县级政府债务余额增速最快，但偿债能力最弱。
地方政府债务规模未得到有效控制，如今偿债高峰又兵临城下，各界开始担心，地方政府的债务雪球越滚越大，进而演变为债务危机。
地方政府四处找钱还债 借道信托融资
中共审计署并未公布上述债务负担较重的地方政府名单。从信息相对公开的城投债，或许可以一窥地方政府债务负担的紧张情况，缺钱的地方政府四处找钱偿还债务，用高利率发债券筹钱。
例如，日前公布的《2014年第一期丰城市城市建设投资有限公司公司债券簿记建档结果公告》显示，债券在存续期内票面年利率为Shibor基准利率加上基本利差。根据簿记建档结果，基本利差高达3.67％，票面利率为8.65％。
南京银行的一份研究报告显示，使用Wind资讯的城投债统计，2012年底地级市中，城投债余量规模/GDP在90％以上的共8个。其中，在100％以上的共6个，包括西宁、兰州、伊春、南宁、湖州以及南京市，西宁、兰州两地的比例甚至超过300％。
一般而言，地方政府性债务融资渠道，包括地方政府融资平台贷款、城投公司债（企业债、短券、中期票据等）、中央财政代地方发行和地方政府自办发行的地方政府债券、信托公司的政信合作余额、券商资管和私募合作的BT代建债务融资、上级财政借款、其他借款等。其中，平台贷款和城投债两项占主要地位。
近期，中诚信托和吉林信托部份产品出现延期兑付，地方政府在调节危机中扮演了重要角色。在危机背后，一些政信合作的信托产品正在被市场打上高信用风险的印记，地方政府也在推高金融体系的系统风险。
甚至地方政府去开发房地产，利用挂靠在某一级政府部门企业进行融资。这显然也和政信合作应明确投向政府基础设施项目的要求相去甚远，也显著降低了地方政府对该项债务的还款意愿。
卖地收入成地方政府最后一张牌
事实上，现实中土地收入已经充当主要还债来源。中共国土资源部发布的2013年有关统计数据显示，去年大陆 土地出让收入总金额达4.1万亿元，再次刷新历史 记录，同比增长44.6％，占到地方政府性基金收入的86％。这一比例在2001年仅为16.6％。
以北京为例，2014年政府有偿还责任债务为1940.39亿元，而2013年北京市土地出让金为1829.02亿元，从数字看，土地出让金的规模就可以有效偿还债务规模。但问题 是，土地出让收入被中央政府规定了诸多用途，整体可自由支配部份并不多。
据中国 社科院财经战略研究院税收研究室主任张斌介绍，现在每年土地收入中，地方政府可自由支配收入的百分比是在逐步下降的。2013年中国土地出让金虽然达到41250亿元，但能够自由支配的部份约占20％，也就是说地方政府有8000亿元左右的可支配资金，仅能偿还全部债务每年所产生的利息的一半。
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