资金回流困难成大陆海外融资一大瓶颈。（Ed Jones/AFP/Getty Images）jpg 大陆 内需下降幅度超过预期，债务飙升，中共当局竭力控制信贷规模，造成融资难且债券收益成本昂贵，导致大陆地方政府和企业欲试水海外 债券市场。但路透社报导认为，受制于资质信用和海外债券发行流程等条件，融资资金回流难度高，大陆仅有少数信用优良的地方政府和企业融资获得成功。
在中共当局的宏观调控下，大陆经济增速跌至近年来新低，房地产市场萎靡不振，债券成本增加。而海外融资债券市场有诸多优势，包括融资成本低、发行期限较长等，对存在巨大资金缺口的地方政府和企业融资吸引力很大。
大陆试水海外债券融资成功案例
7月24日，中共四川省政府的地方融资平台——四川发展（控股），成功在海外发行10亿人民币、利率为5.15%的三年期点心债券（即离岸人民币债券），最终认购金额多达45亿元。
这是大陆地方国企首次在海外债券市场融资，为此承销商采取了多种增信工具来保证债券顺利发行，其中包括首次采用的银行备用信贷（Standby loan）工具。
作为大陆国有企业和四川省政府综合性产业融资平台，四川发展注册资本800亿元人民币，涵盖交通设施运营、电力生产与输送、贸易和传媒等行业领域。
在今年3月，通过海外子公司成功发行债券的是北京市基础设施投资公司（简称京投）。作为承建北京市轨道交通基础设施的国有公司，京投成功发行3亿美金五年期债券。
6月19日，京投在香港发行12亿元三年期点心债券，利率3.75%；与大陆境内7%或以上的城投债券利率相比，融资成本相当低。
采用多种增信工具确保发行成功
据路透社报导，因大陆经济信用风险增加，为确保海外债券发行成功，承销商采用了多种增新工具。中国 银行香港分行资深人士认为，中资企业海外发行债券通常采用增加信用方式有三种，意愿书（Comfort letter，信用等级一般）、维护支持协议（Keepwell agreement，信用等级较好）和担保函（Guarantee，信用等级最好）。
除此之外，还可以采用股权购买承诺协议（Equity interest purchase）、流动资金支持契约（Liquidity support deed）和备用信用证（Standby letter of credit-backed）等增加债券信用资质。
以四川发展为例，工商银行四川分行首次提供了10.5亿元的跨境备用信贷，并由四川发展香港全资子公司怡升投资（Yieldsun Investment Limited）做债券担保人。而该债券实际发行人是怡锦投资有限公司，是怡升投资的子公司。
中国城市建设控股集团，曾在6月采用不可撤销的跨境人民币备用信贷和股权购买承诺协议，增加25亿元三年期点心债券信用资质，打消海外投资者对企业债务违约问题 的担忧。
今年5月，日照港股份的8.5亿元三年期点心债的发行，就是以农业银行山东分行提供的备用信用证做担保。
资金回流困难成海外融资一大瓶颈
如今，多是大陆央企、大型金融公司和资质信誉良好的房地产公司在海外发行债券，但依然存在信用评级不佳等问题。大陆地方融资平台尚处于试水阶段，但资金回流困难成为海外融资的一大瓶颈，阻碍多数大陆企业在海外发行债券。
因此，现在大陆公司多数利用海外子公司发行海外债券。比较常见的资金回流方法有外商直接投资、增加投资额或股东贷款等，但这需要监管部门逐级审批；也有通过跨境贸易结算方式和借助人民币合格境外投资者（RQFII）曲线回流等。
四川发展海外债券承销商认为，因资金回流问题，大陆公司到海外债券市场发行债券难以成为〝时尚潮流〞。
据路透社消息，2014年 上半年发行的离岸人民币债券总额为2770亿元，而2013年全年的的点心债总发行金额为2800亿元。
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