中国电子商务巨头阿里巴巴将启动可能是历史 上最大的上市。然而任何听信中国高增长的故事，意欲通过购买中国概念股致富的人，将是在跟历史对赌。美联社9月16日报导说，中国的经济发展 其实没有给大多数股票投资者带来任何收益。根据佛罗里达大学金融学教授Jay Ritter，当中国公司在美国上市之后，它们的股票在未来 三年平均下跌1%，而其他美国公司平均上升7%。
同期比较：中国市场股票回报仅7.9% 美国股票价值飙升555%
当然，大多数中国股票在中国交易。那些股票也刺痛了投资者。根据瑞士信贷，从1993年到2013年，中国经济增长近七倍，从世界排名第九上升到第二，但中国市场股票的累计回报仅为7.9%。而在同一时期，美国股票价值飙升555%，德国股票飙升458%，西班牙股票飙升逾1000%。
彼得森国际经济高级研究员Nicholas Lardy说，“这可能是股票历史上最大的一个脱节。”
伦敦商学院金融系名誉教授Elroy Dimson说，中国股票价值的增长甚至还赶不上通膨。在作出通胀调整之后，从1993到2013年之间，中国股票每年下跌了3.8%。
中国概念股历史记录并不鼓舞人心 是“小股东财富屠宰场”
美联社报导说，阿里巴巴已经成为一个深受欢迎的购物磁石。它提交的监管文件显示，它每个月吸引1.88亿人次手机访问。
该公司的财务报告也很耀眼：阿里巴巴说在截至六月三十日之前的三个月里，它的收入跃升46%，达到25.4亿美元，它盈利12亿美元。
潜在投资者蜂拥参加阿里巴巴的上市前演讲。需求如此火爆，以至于阿里巴巴周一说，它打算将早先设定的股价60-66美元提高到66-68美元。
然而，一般来说中国概念股的历史记录并不鼓舞信心。投资回报被一系列因素抑制，从公司欺诈指控到可疑的会计到疯狂繁琐的政府规定。
北京的中央财经大学副教授李国平说，中国拥有“最有风险的股市”，中国股市是“小股东财富的屠宰场”。
一百多家中国借壳上市公司被美国停牌或除名
美联社报导说，金融学教授Ritter对中国在美上市股票价值缩水的统计还不包括那些风险最大的，即那些借壳上市的公司，它们规避监管审查。
在2011年和2012年，有一百多家借壳上市的公司被停牌或踢出美国股票交易所。美国证券交易委员会指控了二十多家公司会计违规或欺诈。在2012年的一个案件当中，证交会指控普大煤业公司两名高管转移最有价值的资产到自己腰包，而给投资者留下毫无价值的空壳公司。
浑水研究公司负责人Carson Block说，“中国之于股票欺诈就像矽谷之于科技。”浑水从做空中国公司当中盈利。
根据MSCI ESG研究的排名，即使在清洗了最差的股票之后，中国在美加股票交易所上市的公司的会计和公司治理表现仍然低于平均水平。
然而，对于许多人而言，中国的吸引力显得不可抗拒。
但在中国工作几十年的投资者Alberto Forchielli说，“人们感到它非常酷。”但是他放弃投资那些在美上市的中国公司的机会。“它闻起来味道不对。”
欺诈臭名抑制中国股票价值
美联社报导说，在2011年，中国木材公司嘉汉林业被指控会计欺诈，股票狂跌，房地产投资商Hugh Culverhouse亏了本。不过搜索 公司百度在过去12个月，其股票上升48%。
中央财经大学的李国平指责政府干预造成中国股票表现不佳。当局控制哪些公司可以公开出售股票。他们主要给那些跟政府有关系或跟共产党高管有关系的公司开绿灯。李国平发现，那些公司更可能实施欺诈。
美国监管机构无法审查中国公司的财务报告
美联社报导说，美国投资者基本上不得不相信中国公司的财务报表。美国公众公司会计监督委员会照道理要审查在美上市公司的审计报告。但是北京拒绝让委员会或证交会审查位于中国的会计公司作出的审计报告。
中国在美上市公司的投资者必须常常依赖不遵循美国法律的审计报告。他们必须承受该公司可能被美国股票交易所除名的风险。
中国公司结构扭曲 放大了投资者的风险
美联社报导说，另外一个风险来自于中国公司为规避他们政府规定而建立的扭曲结构。比如，北京限制外国人投资中国互联网公司。为了规避这个障碍，阿里巴巴和其他公司部署了一个奇怪的结构，让外国投资者有份盈利，但是却将控制权保留在中国人手上。
这种安排放大了投资者的风险。中国高管可以没收公司资产而不需要赔偿股东。投资者可能无法起诉。
在提交给证交会的文件当中，阿里巴巴警告，不保证阿里巴巴总裁马云和其他阿里巴巴高管“将不会违反现有的合同安排”。如果投资者起诉，结果将有“重大不确定性”。
股东雅虎不知道阿里巴巴剥离行为
美联社报导说，风险不是只停留于理论上。在2011年，马云分拆了阿里巴巴支付服务支付宝，并入他控制的一个公司。他说这对于遵循中国监管规定是必要的。拥有阿里巴巴22%的股份的雅虎，不知道剥离行为，直到它查阅一份监管文件。
阿里巴巴计划通过出售3.681亿股筹集250.3亿美元。每股66-68美元的价格将让公司市值超过1700亿美元。
最大危险：将所有控制权放在一个人手上
阿里巴巴最初考虑在香港上市。但是它没有遵循香港有关平等对待所有股东的规定。就像美国科技巨头脸书，谷歌和LinkedIn一样，阿里巴巴实行一个合伙人结构，其赋予马云和少数内部人士提名大多数公司董事的特大权力。
“这是最大的危险。”投资者Dan David说，“将所有控制权放在一个人手上。”
责任编辑：孙芸
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