中国禁闻: 国内资本逃逸？

Sunday, March 3, 2013

国内资本逃逸？

据国家外汇局初步统计数据表明：2012年中国全年资本和金融项目（含误差与遗漏）出现1173亿美元的逆差。这就是说，中国去年跨境资本流动呈现1173亿美元的净流出，这是自1998年以来，年度资本和金融项目首次逆差。2011年，该数据表现为净流入2500亿美元。

值得注意的是，2011年人民币升值幅度5.11%，2012年人民币升值幅度仅为1.03%。人民币汇率升值幅度的收窄，显然是套利资本不愿意继续留在中国、甚至是境内企业减少结汇、更倾向境外存款的重要原因。统计数据显示，2012年前三季度，境内机构和个人持有的境外存款、贷款、贸易信贷等资产增加1907亿美元，同比多增62%。同时，企业等主体其他投资项下对外负债净流出29亿美元，而2011年同期为净流入2238亿美元。

从企业、个人等主体的跨境资金流动情况看，也可以证明目前国内个人和企业更愿意把钱留在境外。在人民币对外收付基本平衡的前提下，2012年，跨境收入较2011年增长11%，支付增长20%，收付顺差1114亿美元，下降59%，是2004年以来的最低值。其中，跨境外汇收支顺差（即剔除人民币收付后的跨境收付差额）为1146亿美元，较2011年下降63%。

除了人民币升值幅度收窄的原因，是不是还有国内居民个人更倾向于境外存款的原因。遗憾，我们看不到这样的数据。但从2012年下半年的新闻中经常报道“国内富人资本向境外转移”的情况看，这样的猜测似乎不无道理。

从统计数据中我们也可以发现蛛丝马迹。2012年第一季度，资本和金融项目顺差561亿美元，但第二季度开始出现逆差，后三个季度分别为净流出412亿、517亿美元和318亿美元（第四季度是初步统计数据）。当然，可以说这是人民币升值预期转变的结果。因为年初，市场普遍认为，尽管2012年人民币升值幅度会有所收窄，但依然应当3%左右的升值，但事与愿违，2012年5月2日，人民币兑美元中间价在升值到6.270后止步，并出现了连续3个多月的贬值，2012年8月16日，贬值到6.3495。

与此同时，唱空中国经济的声音不绝于耳。与之对应的是，中国宏观经济数据严重恶化，并出现“失速”苗头。这也是2012年国家宏观经济政策再次紧急转向的根本原因。当然，这个过程中，我们也看到了不只是外资逃逸，也看到了中国本土资本逃逸。2012年10月16日，《华尔街日报》撰文《中国上演资本外逃？》，利用“残差法”测算认为：2011年10月份至2012年9月份的12个月，中国出现约2250亿美元的资本外逃。

当然，中国宏观经济政策2012年6月转向明确之后，从第三季度开始，宏观经济开始“缓中趋稳”，市场悲观情绪缓解，资本逃逸额度收窄。

作为股市投资者从《2012年中国跨境资金流动监测报告》应当观察两个方面的问题，第一，观察境外投资者通过资金的跨境流动所表达出的对中国经济的看法；第二，关注境外投资者对中国股市投资的变动情况。比较遗憾的是，这些数据我们一个季度才能看到一次，这是挺难受的事情。