Saturday, March 1, 2014

地方政府偿债高峰 借道信托找钱推高系统风险

府3500亿元的城投债,进入三月迎来偿还。除了用高利率发债券筹钱外,地方还借道信托找钱,也直接推高了金融系统 风险。同时地方政府还握有最后一张牌,那就是卖地收入。


地方政府迎大考 三月进入兑付高峰期


城投债又称“准市政债”,主要是用于城市基础设施等的投资目的发行的。是地方投融资平台作为发行主体,公开发行企业债和中期票据。从承销商到投资者,参与 债券发行环节的人,都将其视为是当地政府发债。进入三月,城投债迎来一波兑付高峰,这对地方政府将是一次考验。


审计署数据显示,截至2013年6月底地方政府负有偿还责任的债务中,2014年 到期需偿还的占比21.89%,约2.39万亿元。交通银行金融研究中心一份报告则称,2014年城投债将迎来近3500亿元的兑付高峰,尤以3、4月份到期量最高。


对于地方债务各界的基本共识是,局部地区风险比较大。就现阶段而言,与防控总体风险相比,更需警惕的是一些负债率过高的地方政府。截至2013年6月底,与2010年底相比,政府负有偿还责任的债务率高于100%的地区明显增多,省级新增3个,市级增加21个,而县级则飙升96个;2011年以来,县级政府债务余额增速最快,但偿债能力最弱。


地方政府债务规模未得到有效控制,如今偿债高峰又兵临城下,各界开始担心,地方政府的债务雪球越滚越大,进而演变为债务危机。


地方政府四处找钱还债 借道信托融资


中共审计署并未公布上述债务负担较重的地方政府名单。从信息相对公开的城投债,或许可以一窥地方政府债务负担的紧张情况,缺钱的地方政府四处找钱偿还债务,用高利率发债券筹钱。


例如,日前公布的《2014年第一期丰城市城市建设投资有限公司公司债券簿记建档结果公告》显示,债券在存续期内票面年利率为Shibor基准利率加上基本利差。根据簿记建档结果,基本利差高达3.67%,票面利率为8.65%。


南京银行的一份研究报告显示,使用Wind资讯的城投债统计,2012年底地级市中,城投债余量规模/GDP在90%以上的共8个。其中,在100%以上的共6个,包括西宁、兰州、伊春、南宁、湖州以及南京市,西宁、兰州两地的比例甚至超过300%。


一般而言,地方政府性债务融资渠道,包括地方政府融资平台贷款、城投公司债(企业债、短券、中期票据等)、中央财政代地方发行和地方政府自办发行的地方政府债券、信托公司的政信合作余额、券商资管和私募合作的BT代建债务融资、上级财政借款、其他借款等。其中,平台贷款和城投债两项占主要地位。


近期,中诚信托和信托部份产品出现延期兑付,地方政府在调节危机中扮演了重要角色。在危机背后,一些政信合作的信托产品正在被市场打上高信用风险的印记,地方政府也在推高金融体系的系统风险。


甚至地方政府去开发房地产,利用挂靠在某一级政府部门企业进行融资。这显然也和政信合作应明确投向政府基础设施项目的要求相去甚远,也显著降低了地方政府对该项债务的还款意愿。


卖地收入成地方政府最后一张牌


事实上,现实中土地收入已经充当主要还债来源。中共国土资源部发布的2013年有关统计数据显示,去年大陆 土地出让收入总金额达4.1万亿元,再次刷新历史 记录,同比增长44.6%,占到地方政府性基金收入的86%。这一比例在2001年仅为16.6%。


以北京为例,2014年政府有偿还责任债务为1940.39亿元,而2013年北京市土地出让金为1829.02亿元,从数字看,土地出让金的规模就可以有效偿还债务规模。但问题 是,土地出让收入被中央政府规定了诸多用途,整体可支配部份并不多。


中国 社科院财经战略研究院税收研究室主任张斌介绍,现在每年土地收入中,地方政府可自由支配收入的百分比是在逐步下降的。2013年中国土地出让金虽然达到41250亿元,但能够自由支配的部份约占20%,也就是说地方政府有8000亿元左右的可支配资金,仅能偿还全部债务每年所产生的利息的一半。


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