八年来，直到上个月辞职，前惠誉驻华高级分析师朱夏莲一直警告中国债务泡沫行将崩溃 。随着最近几周中国工商银行销售的“诚至金开1号”信托产品濒临违约，朱夏莲的警告显示了它特别的份量。
史无前例的信贷扩张 远超西方金融危机
英国《电讯报》2月1日报导说，朱夏莲出生和成长于美国，毕业于耶鲁大学。她宣告中国已经开启了一个史无前例的信贷扩张实验，远远超过六年前震撼西方市场的金融危机。
在一个银行不喜公开的国家，朱夏莲自从2009年就开始警告借贷快速扩张，新增信贷15万亿美元，推动史无前例的房地产和基础设施热潮。
去年惠誉成为三大评级机构当中，14年来第一个下调中国主权债务评级的机构，它主要就是依据朱夏莲的分析。
五年前就警告影子银行问题
《电讯报》报导说，即使说朱夏莲的警告不同寻常都低估了她的贡献的重要性。朱夏莲在五年前就解释了中国影子银行行业的建立，它今天的贷款等同于中国整个主流金融系统 的数量。
上个月离开惠誉后，朱夏莲在“自主研究”—一家受人尊敬的独立研究公司—担任亚洲研究主管。朱夏莲对《电讯报》表示，她仍然坚定的认为，中国银行的崩溃不是机会很小，而是必然的。
“银行业在五年内已经贷出14万亿到15万亿美元。中国不发生大规模问题是不可能的。”她说。
在这些问题的背后，是一大堆莫名其妙的“信托”，“理财产品”和外汇借贷，它们允许债务扩张，即使当局试图箝制大银行的主流借贷。
随着最近几周中国工商银行试图撇清它对它销售的“诚至金开1号”信托产品的违约责任，朱夏莲的警告显示了它特别的份量。这个产品濒临违约促使外界担忧这可能成为中国的“贝尔斯登时刻”（有85年历史 的贝尔斯登，历经了美国20世纪 30年代的大萧条和多次经济起落，但终于在2008年的美国次级按揭风暴中严重亏损，濒临破产而被收购。）。
官方银行系统和影子银行是孪生兄弟
在这次事件中，中国工商银行信托产品得以避免违约，但是朱夏莲仍然清楚表示，官方银行系统和孪生兄弟影子银行之间的联系仍然是一个威胁。
“在许多这样的影子产品当中，银行常常在幕后卷入。”朱夏莲说。“这是为什么我总是驳斥中国经济学家和学者们常常推动的一个说法，即影子银行领域和正式银行领域是分开的，因此如果影子银行分崩离析，也没有关系。”
“我就是不同意这个说法，因为在正式银行领域和影子银行领域之间有这么多的内部联系。中国工商银行的这个产品就是一个好的例子。”
泡沫破裂之后的经济是最大担忧
《电讯报》报导说，朱夏莲表示，绝对有理由担忧，中国已经形成一个真正的房地产泡沫。
这个泡沫的破裂可能留下一个非常不同的中国。而危机后的经济是朱夏莲最大的担忧。朱夏莲担忧中国可能难以适应一个增长放缓的步伐。
“没有一个发达市场和一个非常强大的社会安全网络。如果我们陷入一个金融系统有严重问题的情况，较大的可能是，在一个相当长的时间内，GDP增长比现在大大放缓。”
中国银行可能触发全球衰退
《电讯报》报导说，除了造成中国经济衰退，中国影子银行不断增长的问题还可能蔓延到国际，造成一个更广泛的金融危机。
朱夏莲说快速的外汇借贷扩张意味着中国金融系统的一个危机正在变成国际银行一个更大的风险。
“中国局势迄今为止如此稳定的一个原因是，不像许多新兴市场，它对外国资金的依赖非常非常少。随着这个情况改变，它显然增加了它对于外国投资者胃口波动的脆弱性。”朱夏莲对英国《电讯报》表示。
朱夏莲自从2009年以来就中国影子银行系统增长提出警告。她说，在西方金融危机之后，影子银行帮助驱动中国信贷扩张。但是，越来越大的担忧是，中国人的外国借款增长，特别是美元借款，在制造一个比2008年金融危机更大的风险积累。
由国际清算银行十月份发布的数字显示，截至2013年三月，中国的外汇贷款以及中国公司的跨境借款，已经达到8800亿美元，比2009年上升2700亿美元。
分析师说，这个数字现在可能超过1万亿美元，并将继续增长。随着美元升值，它提高了中国金融系统潜在危险弱点的前景。
“无疑，外汇借款在增加，并且在去年下半年开始快速增长，并且它只会继续。目前来说，跟金融系统庞大的规模相比它只是一小部份，但是来自海外 的资金数量在不断增加。”
“你看看国际清算银行和香港银行涉入中国业务的数量……你将看到一些外国机构涉入中国业务的规模很大。”
瑞银高级独立经济学家乔治?麦格纳斯（George Magnus），说中国银行系统类似于80年代金融崩溃之前的日本。
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